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見證歷史!原油期貨價格跌為負值[圖]

2020年04月21日 10:07:26字號:T|T

    這是 2019 年 3 月 12 日拍攝的美國得克薩斯州石油小鎮盧靈的資料照片。

    受美國石油市場供應嚴重過剩、合約即將到期以及得克薩斯州將決定是否減產等因素影響,紐約油價 20 日早盤低開,盤中持續走低,尾盤加速下跌,收盤時罕見跌入負值,跌幅超 300%。

    當日尾盤,即將于 21 日到期的紐約商品交易所 5 月交貨的輕質原油期貨價格罕見跌為負值。紐約商品交易所 6 月交貨的輕質原油期貨價格也大幅下跌 18.37%,收于每桶 20.43 美元。

    截至當天收盤,紐約商品交易所 5 月交貨的輕質原油期貨價格下跌 55.90 美元,收于每桶 -37.63 美元,跌幅為 305.97%。6 月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌 2.51 美元,收于每桶 25.57 美元,跌幅為 8.94%。

    雷斯塔能源公司高級副總裁兼石油市場負責人比約納爾 • 通海于根說,全球石油供需不平衡的問題開始真正通過價格顯現出來。由于原油生產繼續處于相對未受影響的狀態,石油儲備設施在日漸被填滿。

    澳大利亞阿克西公司全球市場首席策略師斯蒂芬 • 英尼斯表示,由于溢價集中于遠期原油期貨合約,近期合約交易價格出現大幅折價,即將到期的 5 月交貨的輕質原油期貨價格受到非常大的擠壓。

    多數市場分析人士認為,石油輸出國組織(歐佩克)與多個非歐佩克產油國日前達成的減產協議無助于緩解 4 月原油供應過剩,油價需進一步走低來倒逼更多油氣公司減產或停產,從而使市場恢復供需平衡。

    2019年起國際油運市場的供需基本面將持續向好,油輪運輸行業將步入新一輪上行周期”,并從三個方面進行了分析。在運輸需求方面,中遠海能認為盡管OPEC再度執行為期6個月的減產,但與2018年形勢不同,美國、巴西等美洲地區原油出口增長確定性大幅增強。預計2019年全球石油消費仍將增長約140萬桶/日。貨源結構變化引起的運距拉長以及石油消費的穩健增長將給油輪運輸需求帶來有力支撐。在新增運力方面,預計2019年上半年仍將迎來一波新船交付潮,但受造船行業產能出清、鋼材、人工成本上升以及環保公約對船舶建造標準的提高,新造船價格或將進入上漲周期。2019年1月VLCC新船造價為9,300萬美元/艘,較2018年初的8,150萬美元/艘提高了約14%,將一定程度上抑制新船訂單的增速。在運力拆解方面,截至2019年2月,全球15年以上原油輪占總運力比例約22%,處于歷史高位。除了船隊老齡化,日益嚴格的環保公約也將支持未來一段期間內較高的拆解率。另外,2019年是IMO限硫公約實施前的最后一年,選擇安裝脫硫設備的油輪將在2019年內集中進塢改造,將階段性地影響有效運力的供給。

    原油的終端消費中,與客運和貨運相關的占比高,約為60%(2019年數據)。隨著疫情在全球范圍內擴散,到4月2日已有54個國家宣布進入緊急狀態(這些國家的GDP 占全球的42%),3月23-29日全球國際航線數量同比下降63%,因此對原油的消費需求可能出現大幅減少,根據預測,短期的影響可能為20-30百萬桶/天,占全球原油消費需求的20%-30%。從目前來看,全球疫情的拐點何時到來尚無法判斷,而且即使出現了確診病例數量下降的情況,可能仍需要經過一段時間才會解除封城政策,甚至在解除封城之后,居民的日常出行仍會減少,因此,在未來一段時間內原油過剩導致的油價下跌和庫存累積將不可避免,從遠期升水的幅度來看,本輪升水幅度已經超過2008-2009和2014-2015年。即使未來一段時間內有新的減產協議達成,但如果減產的幅度不足以抵消需求的下降,仍將出現庫存累積,油價仍可能維持遠期升水結構(上一輪的升水從2014年四季度持續到2017年初,持續約2年半)。

    從短期而言,對于資源依賴型的產油國來說,重要的是出售原油獲得的財政收入,當減產行為無法達到穩定或提高價格的效果(例如當遇到疫情在全球爆發、原油消費需求驟降,即使少量減產油價也不可避免的出現明顯下跌),那么此時產油國的選擇是增產以獲得更多收入(以更高的量彌補更低的價格)而不是減產(量價齊跌,收入驟減)。3月6日OPEC+會議談判失敗之后,事實上出現的就是這種情形。

    OPEC秘書長提議召開OPEC+緊急會議(本來下一次OPEC會議將于2020年6月9日舉行),除了OPEC國家和俄羅斯以外,還將邀請其他產油國家,從最新的消息來看,目前的時間可能由最初提議的周一(4月6日)推遲到周四(4月9日)。無法準確判斷會議的結果,但要達成有實際約束力的巨額減產協議,需要經歷較多的利益博弈(包括OPEC+之外的其他產油國,如加拿大、巴西、挪威等),尤其是減產額度的分配,短期內達成共識的概率不高。

    另一方面,無論OPEC談判結果,僅僅因為談判的消息,可能會使油價繼續出現反彈,從而使得升水有所收窄,這也會傳導到油運市場:貨主和租家情緒可能會有所變化,運價將出現一定程度的回調。如果最后會議的結果沒有很快達成協議,而疫情對需求的影響仍在持續甚至惡化,原油市場的過剩重新被定價,那么可能導致油價繼續面臨下跌壓力,遠期升水或再度回升,從而推動運價再度反彈。因此短期來看,運價可能在相對高位震蕩,但股價并沒有反映運價均值的上漲。

原油終端消費:交通運輸占60%(2019年數據)

由于全球疫情影響,原油消費量將明顯下降:根據貿易商的預測

    由于過去幾年航運市場整體處于長期低迷,股票市場的研究和關注度低,因此目前對于油運板塊的看法仍存在不少分歧和擔心,其中主要包括:1)運價的短期波動幅度大,難以把握和判斷;2)影響因素眾多,涉及到全球的主要經濟體和政治經濟因素;3)對運價的持續性存在擔心,4)股價呈現急漲急跌的現象,對于擇時的要求高。 

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