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物流行業:低基數+電商需求旺盛帶動業務量大增 看好板塊估值修復

2021年02月20日 16:58:28字號:T|T

    事件:四家快遞公司發布1 月份經營數據:

    【順豐控股】1 月公司速運物流業務收入為155.88 億元,同比增長39.80%;完成業務量9.03 億票,同比增長59.54%;快遞服務單票收入為17.26 元,同比下降12.39%。

    【韻達股份】1 月公司快遞業務收入30.91 億元,同比增長70.68%;業務量13.86 億票,同比增長118.96%;單票收入2.23 元,同比下降22.03%。

    【圓通速遞】1 月公司快遞產品收入30.13 億元,同比增長74.87%;業務完成量12.68 億票,同比增長116.56%;快遞產品單票收入2.38 元,同比下降19.25%。

    【申通快遞】1 月公司快遞業務收入21.15 億元,同比下降59.64%;業務量8.43 億票,同比增長110.25%;單票收入2.51 元,同比下降23.94%。

    從業務量增速看,由于基數原因,通達系高增長,順豐增速依舊強勁:

    各家1 月業務量同比增速分別為:順豐+60%(環比+10.6pts),韻達+119.0%(環比+82pts)、圓通+117%(環比+71pts)、申通+110%(環比+84pts);通達系業務量的大幅增長,一方面與去年1 月受到新冠疫情與春節假期的影響導致業務量下滑,另一方面也與今年春節倡導就地過年,電商需求持續旺盛有關;順豐在去年同期業務量高基數下(2020M1 業務量+40%)增速依舊強勁,主要受到春節錯期以及時效件、電商件需求持續旺盛影響。

    從業務量市場份額看,順豐環比提升明顯,通達系有所回落:1 月各家業務量市場份額情況:2021M1 韻達16.3%(環比-0.3pts),圓通14.9%(-1.2pts),順豐10.6%(環比+1.2pts),申通9.9%(環比-0.5pts)。我們注意到1 月順豐業務量規模環比增長4%,接近去年11 月高峰,通達系1 月業務量規模均環比有所下滑,導致其份額回落,同時1 月行業業務量增速達125%,高于上述快遞企業量增速,我們認為可能與極兔(2020 年3 月正式起網)、中通的快速增長有關。

    單件收入來看,除韻達外,各家單價環比均有所提升:1 月份,順豐、韻達、圓通、申通單價同比變化分別為-12.4%、-22.1%、-19.3%、-23.9%,環比+1.9%、-0.9%、+7.5%、+7.7%,單價提升的主要原因我們認為一方面與1 月份年貨節帶動下單票均重提升有關,另外臨近春節行業價  格競爭趨緩。

    投資建議:繼續重點推薦順豐控股,看好通達系短期估值修復:1)順豐:時效件受益高端電商需求爆發,同時公司發力下沉市場,特惠專配件與豐網均將助推份額擴張,公司快運、冷鏈等新業務逐步進入收獲期。長期看,順豐有望成長為全球綜合物流服務商巨頭,持續看好公司長期投資價值。

    2)通達系有望迎來估值修復:我們認為通達系前期低迷的股價表現已經反映了市場的悲觀預期,關注后期可能帶來板塊估值修復的催化:

    電商快遞需求持續旺盛,行業價格競爭出現階段性緩解;通達系2021Q1業績超預期改善;電商快遞推薦標的排序:中通、韻達、圓通、申通;同時,建議關注德邦股份基本面的持續改善。

    風險提示:行業需求不及預期;行業價格競爭加劇。

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