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格力電器:疫情終將過去 高股息價值凸顯

2020年04月15日 17:26:09字號:T|T

    報告導讀:

    公司2019 年總營收2005 億元,增長0.2%,歸屬凈利潤247 億元,下滑5.8%,其中19Q4 營收438 億元,同比下滑12.3%,歸屬凈利潤26 億元,同比下滑49.8%;公司預計20Q1 營收207-229 億元,同比下滑44.2%-49.5%,歸屬凈利潤13.3-17.1 億元,同比下滑69.8%-76.5%。

    投資要點:

    疫情影響,Q1 業績大幅下滑

    疫情之下,安裝屬性較強的空調行業受沖擊較大,Q1 行業整體線上、線下零售量同比分別下滑25.1%、55.3%,經銷商信心不足、提貨意愿偏弱,受此影響1-2 月格力內外銷出貨量同比分別下滑47.7%、35.6%,公司營收下滑應屬情理之中;利潤層面,Q1 公司繼續促銷,使得凈利潤下滑幅度更大。

    此外,19 年四季度公司收入表現略低于預期,同時受“百億大讓利”促銷費用影響,凈利潤下滑幅度較大。

    預計Q2 將有促銷,看好空調動銷恢復

    展望后市,隨著疫情影響減弱,空調需求將逐步復蘇,更重要的是,預計Q2空調行業將有促銷,助力空調動銷加速恢復,Q2 格力內銷業務有望回歸正常:預計格力將率先降價,主要在于格力降價空間大,目前格力美的一級能效價差過大、達到900-1000 元,遠大于三級能效價差;另一方面,近期成本端下行明顯,空調原材料綜合成本下跌5%,也打開促銷空間。此外,公司出口收入占比僅有10%+,利潤占比更低,整體受海外疫情影響相對較小。

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