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藍光發展:穩定和變化 再造新藍光

2020年04月17日 17:24:16字號:T|T

    本報告導讀:

    公司小幅超額完成股權激勵承諾業績,達到34.6 億元,同比增長56%。公司變更部分職業經理人,且在2019 年12 月迎來新總裁,迎接新理念再造一個新藍光。

    投資要點:

    公司超額完成歸母凈利潤34 億元的股權激勵條件,維持增持評級。

    2020 年激勵行權條件為歸母凈利潤50 億元,我們認為其具備保障,預計2020-2022 年歸母凈利潤為50.1/59.1/69.2 億元,對應下調EPS為1.66/1.96/2.29 元(原2020-2021 年為1.72/2.09 元)。現價對應2020 年3.7 倍PE。

    公司業績保持高增長,符合預期。2019 年營收392 億,同比增長27%,歸母凈利潤34.6 億。同比增長56%。出于留足資金的考慮,計劃分紅8.7 億元,對應分紅率25%,較2018 年的35%有所減少。

    因表外項目和經營杠桿利用較少,土儲略有不足,為1773 萬方,計劃拿地資金400 億元,對應千億銷售規模處于投資強度為40%的略擴張狀態。2020 年計劃新開工1100 萬方,同比增長27%,竣工面積600萬方,同比增長16%。2019 年公司實際新開工和竣工面積分別為867萬方和516 萬方,其中新開工因合作項目增加導致完成率較低,竣工面積則大幅超額完成。同時,公司凈負債率水平下降至79%,考慮到公司正處于業績快速釋放期,歸母凈資產將以較快速度增長,潛在負債率水平將進一步下行,而當前已經進入合理區間,后續將保持平穩。

    管理層變更,為新發展做足準備。2018 年以來,公司管理層經歷了較大幅度變化,新任管理層包括總裁遲峰、董事余馳等,逐步建立并購特色。2019 年12 月新總裁上任后,預計也將在發展上帶來新思路。

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