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美的集團:成本壓力短期不可免 長期影響不大

2021年02月19日 17:23:44字號:T|T

    原材料價格繼續快速上漲,引起市場對成本上漲的擔憂,導致公司股價明顯調整。

    家電行業價格機制靈活:1)原材料價格自2020年下半年以來快速提升,已經明顯推高家電成本。2)家電企業一般原材料有長期協議價格,原材料價格的傳導有滯后性。3)家電產品型號豐富,家電企業可以通過低端型號提價、推新款、生產效率提升、減少促銷力度等方式向消費者轉嫁成本壓力。4)在市場需求較好,競爭格局較好的背景下,家電企業一般都能成功轉嫁成本壓力,但轉嫁過程有一定滯后性,導致毛利率暫時的回落。

    美的成功穿越多個成本快速上漲周期:1)4Q09-2Q10(3個季度)。

    4Q16-1Q17(2個季度)原材料價格也出現過快速上漲的情況,滯后一個季度,美的毛利率同比下降3-5個百分點。但美的通過控制費用等方式,慈住了凈利潤率。2)同時期,二線公司的成本轉嫁能力較弱,如長虹美菱。

    家電產品普遍提價:1)4020開始,家電產品普遍開始提價應對成本上漲壓力,2021年1月,AVC統計空調、洗衣機、冰箱、煙灶套餐線上零售均價分別同比+14%,+12%,+10%,+14%.2)美的產品也有明顯提價,特別是空調促銷機型新三級能效省電星(1.5P),2021年1月相比2020年10月漲價474元至2265元/臺。促銷機型利潤空間薄、對原材料價格變動敏感。AVC統計,1月美的品牌空調、洗衣機、冰箱、煙灶套餐線上零售均價分別同比+21%,+7%、+9%.+12%。

    人民幣匯率升值本質也是成本壓力:1)美的集團出口業務一般進行外匯套期保值,歷史上匯率的波動并不影響出口的盈利能力,但出口利潤在會計科目中的體現會不一樣。2)人民幣匯率升值、原材料成本上漲會推高全球家電的成本和零售價格,抑制需求。歷史上人民幣明顯升值后,家電出口需求會變弱。3)我們認為,上述負面影響均為短期因素,我們更看好未來3-5年中國家電品牌出海的大趨勢,以及美的全球品牌布局方面的明顯進步。

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